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【2008年金融危机成因分析】A股牛味渐浓:股票配资露头(2017-09-12)


2008年金融危机成因分析——私募股权信托

  现在市场越来越牛市。值得注意的是,各类资金已开始积极入市,股票配置活跃,融资客户热情高涨,融资余额连续10年增加,外资也在加速涌入a股,a股牛市味渐浓。那么,牛市真的来了吗?
  股票配置呈现活跃趋势

2008年金融危机成因分析

  在2015年蓬勃发展的市场中,场外资本配置成为搅动市场的主力军之一。创富神话与平仓悲剧同时上演。2015年7月12日,中国证监会发布《关于纠正和纠正证券非法经营活动的意见》,再次要求派出机构和证券公司加大对场外资金配置业务的清理整顿力度。7月16日,恒生电子发布公告称:关闭Homs系统的任何开户功能;关闭Homs系统现有零资产账户的所有功能;并告知所有客户不得对现有账户进行增资。这一系列措施给流通企业带来了致命的打击。
  时隔两年多,随着A股的回暖趋势,近期私募基金配置活跃。据媒体报道,某金融机构业务负责人透露,在过去一两周内,已有多家融资公司前来拜访,希望能从他那里接洽资金。该负责人说:“我已经很久没有资本配置公司谈生意了。直到最近,这种现象才有所增加。一家资本配置公司需要40亿资金。可以看出,他们最近的需求还是比较旺盛的。”

2008年金融危机成因分析——000041基金净值

  上海国泰君安研究总监边凤伟也表示,资金配置又回来了!

  “半年多以来一直以价值投资为主导的市场,最近风格发生了如此大的变化。我们做了一些基层调研,发现其中一个重要的变化就是资本配置又回来了。但是那些人,或者那些钱,1:2,1:5,已经准备好再次搬家了。由于资金成本高、周期短,这些基金入市后表现激烈。第二只新股和创业板是他们的最爱。资金的复苏将考验管理层的承受能力。如果出现大规模扩张,那么资金将成为市场最大的不确定性。”边凤伟指出。
  融资余额增长10倍

2008年金融危机成因分析——郭炳联

  无独有偶,除了私募配置外,场内基金近期也出现了杠杆率不断提高的趋势。东方财富精选数据统计显示,截至9月8日,融资余额达到9609.46亿元,是8月25日以来的“10年增长”。
  图1融资余额与上证指数分析

  

2008年金融危机成因分析——拖狗

  (数据来源:东方财富精选数据)
  2015年以来,融资余额的变化与市场指数的涨跌有着密切的关系。在一轮指数市场初期,融资余额的增长大多滞后于上证指数的上涨。在一轮行情结束时,融资余额和上证指数往往同时达到峰值。

  东方基金基金基金经理郭瑞认为,两融余额的持续增加,显示出市场偏好情绪升温。杠杆式散户投资者的进入是推动近期股市上涨的因素之一。

  牛股是保证金交易的对象
  同时,东方财富精选数据统计发现,今年5月11日以来,剔除2017年以来上市的二级新股,两市前50名中多达20只牛股成为融资融券的对象。其中,方大炭素、沧州大华、赣丰锂业等大牛股均得到了两家融资资金的大力推动。

  表1今年5月11日以来涨幅居前50位的个股(不含二级新股)
  

  (数据来源:东方财富精选数据)
  一位策略研究员表示,两次融资余额的持续上升表明投资者对市场的信心已经恢复。包括有色金属等周期性行业,两大融资资金追捧的逻辑主要来自三个方面:一是行业供给侧持续受到供给侧结构性改革的影响;二是季节性需求旺季即将到来;此外,周期性行业盈利能力良好。

  分析人士表示,目前上证综指和两融余额均未出现明显的见顶信号。但从数据上看,目前9500亿元人民币余额近两年再次进入高位区域,资源股等两大金融龙头品种的后续走势将成为决定大盘是否阶段性见顶的重要因素。
  外资流入a股

  此外,外资也在加速a股的涌入。据东方统计财富网今年以来,外资通过上海-香港联通和深圳-香港联运的速度明显加快。半年来,北上资金累计净流入1215.82亿元,远远超过近两年的总和。但2015年和2016年,北上资金累计净流入仅792亿元,
  

  兴世投资认为,外资进入a股的主要原因一方面是a股市场的结构性牛市,另一方面是人民币汇率的大幅上涨。
  关于牛市是否即将到来的争论

  
  事实上,随着大盘走势向好,关于a股进入缓慢牛市甚至有望在近期进入牛市的讨论也愈演愈烈。

  对于吴洪德来说,长期基金经理只是处于长期投资逻辑的开始
  对此,兴世投资认为,从基本面来看,国内宏观经济具有较强的韧性,未来将继续保持高增长。供给侧改革带来了各行各业产能的清理,使得强者继续强势,这就保证了a股的牛市行情。同时,货币政策保持稳定中性。虽然金融监管继续实施,但在市场充分预期的情况下,对流动性影响不大。总体而言,流动性不松不紧,这就保证了A股是“慢牛”而不是“疯牛”。

  北京博瑞大信投资有限公司总经理王杰明确表示,很多分析师和投资者认为,牛市信号已经出现,牛市即将到来。乍一看,各种分析看似合情合理,但经过仔细考虑,似乎并不是这样想的
  首先,中国经济基本面不支持目前的牛市格局。虽然2016年第三季度GDP增速触底回升,但开始缓慢回升,经济持续向好。但我们可以看到,一方面,经济基本复苏是由于房地产业加速发展,导致房地产、基础设施等固定资产投资大幅增加。另一方面,在供给侧改革和去产能政策的影响下,钢铁、煤炭、水泥等过剩行业的短期供需拉动了经济增长;另一方面,拉动GDP增长的其他两匹马,汽车出口和消费却没有改善。人们对经济复苏的可持续性存在疑虑,推动股市看涨的基本因素需要检验。

  二是经历了2015年史无前例的股灾,经历了暴跌、千股大跌和熔断之后,中国证监会等监管机构在吸取惨痛经验后,开始“抓骨头、疗伤”。在新股发行、再融资、兼并重组、大股东减持等重点领域进行了根本性改革,取得了阶段性成果,但我们仍然看到,中国股市仍然是一个政策性市场,受诸多因素影响,A股市场的发展还不能真正形成市场化的主导机制,真正的市场化牛市格局尚未到来。
  第三,在今年3月以来的金融监管风暴中,去杠杆化和反转移是核心。央行的货币政策已由稳定转向适度从紧。同时,在外部环境方面,美联储、欧洲央行相继发布“规模减持”传言。在这种情况下,我国央行下调存款准备金率的可能性非常小,市场流动性将进一步萎缩。多年来,从9月中旬开始,银行间市场资金面将开始紧张,同业拆借利率中枢将进一步上升。很难看到场外资金流入股市的趋势。如果没有大规模的股票型基金入市,只依靠场内资金量,势必形成拉锯博弈局面,牛市很难出现

  最后,截至目前,A股共有3400多家上市公司,今年以来又有300多家新上市公司上市,极大地拓展了A股市场。总体来看,A股上市公司平均估值处于合理区间,在历史地位上还有进一步提升的空间。但由于A股上市公司数量众多,个股质量参差不齐,难以形成共振效应,整体拉升。与此同时,a股市值已突破5.7万亿元,整体成交量巨大。推动市场向上,需要很大的动能。仅从估价中很难找到注释。同时,我们可以看到,近期股市的上涨是由于一些被过度低估的股票价值回归正常估值所致。由于这些被低估的股票在指数中占很大比例,而且价格也很低,回归合理估值将推动指数上涨,而不是缓慢的牛市或牛市。
  因此,王杰认为,目前A股市场不存在整体牛市,但不排除局部市场的存在和个别板块的机会。A股牛市的基础不稳固,上涨势头不充分。虽然近期有利好政策和消息,但难以形成大牛市并加以珍惜。

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