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【200008基金净值查询】剑指A股“无股不押”风险(2017-09-15)


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  上海、深圳证券交易所联合中国证券登记结算有限责任公司日前发布征求意见稿,拟调整股票质押式回购交易及登记结算业务规则。
  业内人士普遍认为,监管部门的这一举措,直指目前A股市场存在的股权质押面积大、比例高的问题。即将出台的“史上最严”新规能否化解“无质押无股票”风险?

  质押业务管理升级
  新规三改

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  近日,上海、深圳证券交易所和中国证券结算有限责任公司联合发布《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(2017年征求意见稿)》。本草案是对2015年3月发布的《证券公司股票质押式回购交易风险管理指引》的修订。

  所谓股票质押式回购交易,是指符合条件的资金提供者以其持有的股票或者其他有价证券为质押,将资金注入合格资本贷款人,并同意将来返还资金并解除质押的交易。
  根据两会发布的征求意见稿,本次修订主要包括三个方面:一是进一步注重服务实体经济。明确融资主体不得为金融机构或金融机构发行的产品,融资资金应当用于实体经济生产经营,并设专户管理。融资人第一次最低交易金额不低于500万元,后续交易金额不低于50万元。基金、债券不再作为初始质押标的。

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  二是进一步加强风险管理。明确股票质押率上限不超过60%,单个证券公司、单一资产管理产品作为融资方接受的单个A股质押比例分别不超过30%和15%,A股市场整体质押率不超过50%。
  三是进一步规范经营行为。明确证券公司开展业务的资格条件,要求证券公司建立持续的信用风险管理机制和资金使用的跟踪管理机制。

  为减少对存量业务的影响,本次业务规则调整采用“新旧分立”原则,即上述修改仅适用于新合同,现有合同可按原规定执行和延期,也没有必要提前终止。

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  据了解,此次征求意见截止时间为9月22日。上海、深圳交易所和中国结算将在充分听取各方意见的基础上,完善《规则》的相关安排,报中国证监会批准后发布实施。
  业内普遍认为,新的质押监管将进一步完善证券市场监管体系,约束金融机构等不合格投资者无序举债和“去实体化为虚拟化”行为,对资本市场健康可持续发展产生积极影响。

  122股质押率超过50%

  仓库爆炸警报频频响起
  交易所与中国结算公司共同调整股票质押式回购规则,直指沪深股市“无质押无股票”令人担忧的局面。

  根据中国结算的数据,2014-2016年,涉及股权质押的a股数量分别达到2554股、2792股和3008股,呈逐年上升趋势。
  据最新数据显示,今年以来,A股市场共开展质押行动7983次,累计超过1980亿股,参考市值约2.36万亿元。目前,两市涉及股权质押的个股数量高达3305只,占比98.5%。按9月14日收盘价计算,A股质押股份市值达到6.18万亿元,约占A股总市值的10%。单只质押股票占比大于60%,占比超过30%;占比超过30%。

  此外,据东方财富精选数据显示,今年以来,已有208家上市公司股东将所持股份全部质押。此外,16家上市公司的单个股东质押股份数量占总股本的20%以上。
  从质押市值来看,共有11家上市公司股票被股东质押,参考市值超过300亿元。其中,排名第一的上海雷克萨斯累计质押34.67亿股,占比近70%,总参考市值超过700亿元。

  大面积、高比例股权质押的背后,风险不容忽视。
  洲际油气7月25日公告,广西正和向长江证券有限责任公司质押的8680万股(占总股本的3.83%)因触及收盘线,被资金提供者平安银行强行平仓,质押股份将在6个月内减持。这也成为首例因股权质押爆炸导致上市公司控股股东被迫平仓的案例。

  事实上,股权质押风险早有显现。今年4月中旬以来,受金融“去杠杆化”等因素影响,A股持续调整。根据民生证券策略研究部的研究,如果仅计算2016年以来的股权质押,假设折现率为40%,警戒线为150%,截至5月23日,跌破警戒线的股票质押市值接近3000亿元。按当日收盘价计算,共有233只个股的股权质押交易639笔,低于警戒线,需要追加担保。
  在环瑞世纪、银河生物、科林环保等上市公司敲响质押爆炸“警钟”的同时,“补充质押”现象也频频出现。

  9月11日,上市公司二康药业发布公告称,公司股东帅方文于9月8日向中银国际证券有限责任公司质押其持有的1330万股股份,质押目的为“补充质押”。在此之前,九鼎新材、裕衡药业、双塔食品等上市公司也曾发布过类似公告。
  股权质押风险的累积甚至催生了a股市场新的“热点”。6月初以来,芬达科技、凯美特燃气、宝莱特等多家公司相继发布公告。董事长和大股东提议全体员工积极购买公司股票,并承诺保底。

  已启动“保底式增发”的上市公司,大多存在大量股份处于质押状态。业内人士分析,这类公司增持的目的往往是为了规避因股价进一步下跌而导致的质押股票平仓风险。“英雄精神”的实质是董事长和大股东的“自救”。
  降低杠杆率,防止脱离现实,压制残暴

  监督或收集“一箭三鸟”效果
  面对“无质押无股票”的现状和风险逐步暴露,史上“最严格”的质押式回购监管引起了业界的高度关注。

  国金证券分析认为,单只股票市场整体质押比例不得超过50%的规定,将导致质押率较高的个股新增质押融资失败,或对上市公司大股东的流动性产生一定影响。由于沪深股市平均质押率稳定在44%左右,新规质押率不超过60%对少数股票的质押业务有一定影响,或整体上相对有限。
  经济学家宋庆辉在接受媒体采访时表示,新规将限制单只股票质押的集中度,降低证券公司股票质押规模和质押平仓风险。同时,要防范部分股东减持质押对市场的影响,减少闲置资金,降低社会融资利率水平。

  “总的来说,质押式回购新规意在规范质押业务,降低之前部分公司过高的财务杠杆,降低股票质押风险,防止资金从实物变为虚拟。”宋庆辉表示,短期市场可能面临下行压力,而中长期将有助于市场健康发展。
  除了解决“无股无抵押”背景下市场震荡带来的强烈风险外,新规强调“合并方不得为金融机构发行的产品”,“质押资金应当用于实体经济的生产经营,专户管理”。人们也相信,在很大程度上,它将对遏制一度盛行的“野蛮举牌”起到一定的作用。

  在“宝湾之争”中,宝能多次募集万科股份,其中一部分是通过股权质押进行再投资,以补充现金流。一些市场人士认为,新规将结束这种“例行公事”。
  值得注意的是,去年以来,监管部门在加快新股发行规范IPO的同时,相继采取措施,严格规范重大资产重组、定增减持。

  上海尊威投资管理有限公司执行董事邱彦英分析,此次交易所与中交所联合调整股票质押式回购业务规则,将与此前已经出台的相关政策叠加,这将增加套现和再融资的难度对于大股东而言,迫使上市公司更加注重主营业务获取估值溢价。
  “一系列措施的叠加效应,意味着提高资本市场服务实体经济能力的政策导向更加明确,防止资本脱离实体走向虚拟的监管链条更加完善。”邱艳英说。

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